最赚钱的小家电龙头估值已低于近十年80%的时间

时间: 2025-04-04 09:12:25 |   作者: 华体网官网

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  大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求,是2025年的重点任务之首。

  从估值角度看,经过三年多时间的调整,消费板块估值已经极度被低估。当前中证消费指数市盈率21.6倍PE-TTM,估值已经低于过去十年99%的时间。

  预计2025年全国将启动新一轮的消费刺激政策,随着春节传统消费旺季的临近,消费板块将获得更多资金的关注。

  小家电是指耗电较少、体积较小,提高我们正常的生活质量的家电产品。例如,豆浆机、电饭煲等厨房小家电;电风扇、净水器等家居小家电;电吹风、电动牙刷等个人护理小家电。

  小家电产品具有更新迭代快,更换周期短,单价低等特点,属于高频度使用的准快速消费品,受房地产周期影响较弱。每隔几年都能通过技术创新推出新品类,及时应对消费趋势变化,因此在地产周期走弱叠加经济趋缓的情况下,小家电具备营收表现稳健、穿越周期的特征。

  苏泊尔是A股小家电的龙头,营收规模和盈利能力都排名细分板块第一,公司估值不足20倍PETTM,估值低于近十年80%的时间。今天一起了解下这家公司。

  苏泊尔在2019到2020年期间股价只涨了一倍,涨幅不大的原因不是公司涨不动,恰恰相反,而是之前涨太多了。拉长时间看,公司股票价格从2014年一直涨到了2020年,穿越了14、15年和18、19年的两个牛熊,最大涨幅超过1500%。

  消费股泡沫破裂后,公司股票价格最大跌幅60%,早在22年末跌出了最低点,最近2年多基本保持震荡缓慢向上的走势,目前跌幅26%。

  公司财务情况整体不错。股查查财务评分77,超过全市场90%的公司,小家电行业排名第3。

  2019年前,基本年年稳定增长,利润从2009年3.1亿增长到19.2亿,营收从41亿增长到98.5亿。10年利润复合年均增长率达到20%。疫情后业绩增速显而易见地下降,除了2020年负增长了-3.8%,每年增速在5%~6%左右。

  24年3季报利润14.3亿,在申万小家电行业中排名第一。而行业第二的公司利润还不足10亿。

  公司毛利率30%上下,最近几年下滑到25%上下;净利率倒没有下滑,从始至终保持10%左右,ROE整体保持26%以上水平,2023年达到34.6%,在行业中遥遥领先。

  虽然公司增长中枢放缓,但公司持续提升分红水平,股利支付率从50%多一直提升,22年达到118%,23年为100%。股息率从1.7%一路上升至5%左右。2021-2023年现金分红总额累计达到72亿。行业景气就赚钱,行业不景气就给股东分钱,比那些把钱捂着,甚至到处乱花的公司可要良心太多了。

  目前市值430亿,对应19倍PE-TTM估值。十年维度的估值分位为 18%。按最近几年仅5%的增速算,目前估值高了。但按疫情前的成长性算,目前估值合理。

  未来预期方面,市场一致预期公司24年利润均值为23亿,25年25亿,26年27亿。这么看的话,公司未来几年可能就偏向价值股了。

  2007年,拥有150多年历史的世界炊具及小家电龙头SEB集团成为公司控制股权的人,并把公司定位为SEB集团核心生产基地之一。之后两家公司开展了全面协同,公司一方面获得了大量的海外订单,享受了海外产能向国内转移带来的规模增长。另一方面引入了SEB集团旗下LAGOSTINA、KRUPS、WMF等高端品牌,完成了品牌梯队建设。也是此阶段,苏泊尔电器业务得到长足发展,从厨房走进客厅。现在公司已是中国最大的炊具研发制造商、厨房小家电领先品牌。

  目前SEB S.A.持有苏泊尔83.18%的股份,是公司绝对控制股权的人和实际控制人。被SEB集团控股后,苏泊尔采用了职业经理人管理体制,通过对职业经理人的考核来保障公司运营效率。从过去的十几年发展看,公司治理体系高效。只要公司的中长期激励约束机制不出大问题,未来会继续保持稳健经营,重视股东回报的策略。

  明火炊具及厨房用具品类:炒锅、压力锅、煎锅、汤奶锅、蒸锅、陶瓷煲、水壶、刀具、铲勺、保温提锅、水杯、厨房工具、保鲜盒等;

  厨房小家电品类:电饭煲、电压力锅、电磁炉、豆浆机、电水壶、榨汁机、电炖锅、电蒸锅、电火锅、料理机、煎烤机、空气炸锅、咖啡机等;

  厨卫电器品类:油烟机、燃气灶、消毒柜、净水机、嵌入式蒸烤箱、集成灶、热水器等;

  生活家居电器品类:空气净化器、挂烫机、吸尘器、洗地机、电熨斗、电暖器、空气循环扇等。

  根据奥维云网(AVC)数据,2024年上半年苏泊尔炊具线上市场占有率领先第二品牌4倍以上;线下总体市场占有率累计近50%,行业第一位。在厨房小家电领域,苏泊尔在厨房小家电线上、线下市场占有率均有提升,位居行业第一。从品类看,高压锅、砂锅、煎锅、电饭煲等刚需品类大盘稳固。生活家居电器业务上,吸尘器市场占有率提升至本土品牌第一、行业第二。挂烫机品类线上市场占有率位居行业第二。

  据奥维推总数据,2023年厨房小电、生活小电销售额分别为614、799亿元,合计规模仅次于空调、冰箱/冰柜。其中苏泊尔可深入扩张的生活小电规模384亿,与厨房小家电合计达到998亿元。另外,公司所在的炊具市场,2023年规模为81亿美金,炊具赛道的整体规模预计达到500亿。公司目前营收仅200亿规模,除了逐步提升现有小家电产品市占率,公司还正在开拓大厨电、家居小电、母婴/个护等大品类赛道。

  苏泊尔品牌还是有一定影响力的,2023年苏泊尔线上油烟机、燃气灶、集成灶、厨电套餐的销额份额分别4%、10%、2%、4%;推杆式、洗地机、清洁电器的销额份额分别6%、1%、2%,带来了一定的业绩增量。

  短期看,疫情之后小家电市场需求明显下滑,24年1-9月国内小家电线%。随着各地将小家电纳入以旧换新补贴范围内,政策逐步落地执行,9月小家电线%,小家电需求已出现改善趋势。外销方面,公司3季度上调了与SEB关联交易的全年金额至68.5亿元,比年初预计的关联交易金额增加7.4亿元,同比增长+15%,对公司全年的外销收入稳步增长有一定的保障。

  苏泊尔历史上属于高成长股,目前估值不高,但市场预期未来几年会转为偏价值类的公司。小家电行业疫情后景气度下降,但随着刺激消费政策逐步落地,小家电行业出现改善趋势。公司作为行业龙头,经营稳健,且注重投资者回报,股息率高。未来可依靠品牌和渠道优势,维持目前市场优势,并通过拓展新兴家电品类,借力SEB拓展海外市场获得持续的增长。

  苏泊尔的基本面情况就介绍完了,但能不能成为一个合格的价值投资标的,还需要大家保持独立思考,进一步分析并结合自己详细情况,考虑后做出自己的评判。

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